Print:

De 3 belangrijkste implementatie issues van EMIR

Joris Hillebrand, Managing Director

LinkedIn profiel

Joris Hillebrand is een specialist in financiële regelgeving zoals MiFID, Dodd-Frank en EMIR. Hij heeft ervaring in o.a. Swap Dealer registratie voor Dodd-Frank, clearing en is momenteel verantwoordelijk voor de uitvoering van de Dodd-Frank en EMIR bij een grote Nederlandse bank. Hillebrand is dagvoorzitter tijdens het Cash & Collateral Management event in december. Hieronder geeft hij de drie belangrijkste uitdagingen van de implementatie issues van EMIR aan.

Bij EMIR gaat het voornamelijk over de clearingverplichting en de verplichting tot uitwisseling van onderpand bij niet centraal geclearde derivatentransacties. De rapportageverplichting en de operationele risicomitigerende maatregelen zijn immers al een tijd van kracht.

De clearingverplichting

Bij de implementatie van de clearingverplichting is het lastig om een clearing broker  te vinden en om goede contractuele afspraken te maken. Vooral voor de wat kleinere partijen. Er ligt daarom ook een voorstel vanuit ESMA om de clearingverplichting voor deze kleinere partijen uit te stellen tot 2019. Het is vaak moeilijk om goed in te schatten welke impact bepaalde contractafspraken hebben. Op de liquiditeit en ook op de mogelijkheid om onder redelijke omstandigheden transacties te clearen.

CSA

Buy-side partijen zullen vaak door de sell-side benaderd worden voor een aanpassing van de bestaande onderpandovereenkomst (CSA). Of zij vragen om een CSA overeenkomst waar deze nu nog niet bestaat. Dit gebeurt bij de implementatie van de verplichting om ook bij niet centraal geclearde derivatentransacties onderpand uit te wisselen. Die CSA  is dan in lijn met de verplichtingen die gelden onder EMIR. Alleen is het dan wel zaak om datgene waar je je met die CSA toe verplicht, operationeel ook waar te maken. Partijen moeten dagelijks berekenen wat er aan marge uitgewisseld moet worden. Dit moet ook daadwerkelijk verrekend worden.

Non-cash marge

Ten derde verplicht EMIR om de tegenpartij aan te bieden om non-cash marge (ook Variation Margin) aan te houden. Dezen moeten door de tegenpartij betaald worden, gesegregeerd van stukken die door andere partijen als marge zijn gestort. Die segregation arrangements moeten ook onafhankelijk getoetst worden. Een mogelijke oplossing is dat Variation Margin alleen in cash wordt uitgewisseld.

Onderschatting van EMIR

EMIR vereist:

  • Het afsluiten van een EMIR-compliant CSA en de operationele invulling daarvan
  • De policy & procedures moeten in lijn worden gebracht met de EMIR-vereisten

Dit vereist een actieve invulling van de verplichtingen. Dat is meer dan alleen doen wat de tegenpartij zegt dat er gedaan moet worden. Bijvoorbeeld sommige soorten onderpand actief onderwerpen aan een kredietwaardigheidsbeoordeling. Het hele raamwerk is een drieluik:

  1. In beleid en procedures opnemen hoe wordt omgegaan met onderpand op niet centraal geclearde derivatentransacties
  2. De afspraken hierover met de tegenpartijen in CSA’s
  3. En de uitvoering hiervan

Meer weten?

Regelgeving (met name EMIR) vereist dat steeds meer derivatentransacties van onderpand moeten worden voorzien. Dat kan via centrale clearing of de bilaterale margeverplichtingen. Tegelijkertijd vereist prudentiële regelgeving voor banken een grote voorraad ‘high quality liquid assets’. Ook wordt door de SFTR regelgeving de securities financing markt aan extra regels onderworpen. Alles bij elkaar worden assets die als onderpand mogen dienen steeds schaarser. Dit terwijl de geldhoeveelheid nog steeds ongekend ruim is, met de zeer lage rente van vandaag de dag als gevolg. Ga daarom als instelling heel bewust om met de allocatie van cash en de high quality liquid assets. Alle reden om daar tijdens Cash & Collateral Management op 15 december 2016 over van gedachten te wisselen!

Wij gebruiken cookies om IIR.nl gemakkelijk te maken. Bezoekt u onze website, dan gaat u akkoord met deze cookies meer informatie

De cookie-instellingen op deze website zijn ingesteld op 'toestaan cookies "om u de beste surfervaring mogelijk. Als u doorgaat met deze website te gebruiken zonder het wijzigen van uw cookie-instellingen of u klikt op "Accepteren" hieronder dan bent u akkoord met deze instellingen.

Sluiten